class: center, middle, inverse, title-slide .title[ # 宏观剧变与家族办公室（一） ] .subtitle[ ## 黄蒙 ] .author[ ### 中联企（北京）经济学研究院 研究员 ] .institute[ ### &#9993; <a href="mailto:huangmeng001@bjhyjb.com.cn" class="email">huangmeng001@bjhyjb.com.cn</a> ] .date[ ### 2024-03-09 ] --- class: inverse, center, middle  --- layout: false class: inverse, center, middle, animated, zoomIn # 什么是“宏观”？ 金融从业人员往往把比金融大的层面都叫做“宏观”，但其实里面有好多个层次 --- layout: false class: inverse, center, middle, animated, zoomIn # 一 最“大”的宏观：百年未有之大变局 --- ### 百年大变局的本质：百年大周期 - 资本主义世界体系，内蕴长度为 100~120 年的大周期 - 这个周期并非**经济周期**，而首先是**国际格局周期** -- - 自 1789 年法国大革命以来，已经经历了两轮周期 - 资本主义世界体系在 18 世纪后半叶的主题是英法争霸 -- - 经过 1789-1815 年的<font color='red'>**战争与革命**</font>，英国夺取了最终胜利，其后一百年（1815-1914），建立了英国实力首屈一指的维也纳体系，实现了长期<font color='red'>**和平与发展**</font>。 -- - 经过 1914-1945 年的<font color='red'>**战争与革命**</font>，美国夺取了最终胜利，其后至今七十多年，建立了美国实力首屈一指的雅尔塔体系，实现了长期<font color='red'>**和平与发展**</font>。 -- - 如今，新一轮周期日渐临近——新一轮周期到来之间的混乱与动荡也日益临近 --- ### 百年大变局的本质：百年大周期 - 资本主义世界体系的大周期就像王朝兴衰的周期律一样 -- - 一度盛行的小作文宣称，美国遭遇德国、苏联、日本的挑战而从未失败，宣扬美国无敌论，其实是刻意压缩了时间轴 -- - 百年大周期，涉及社会生活的方方面面 - 国际：霸权更迭 - 各国国内：发展思潮和模式转变 -- - 从重视效率到重视公平，强调再分配 - “一个幽灵，共产主义的幽灵，在欧洲游荡……” --- ### 再分配 - 原因：和平与发展作为时代主题的时期，贫富差距越来越大 <img src="img/Global-income-inequality-1820-1920.png" alt="Global-income-inequality-1820-1920" style="zoom:70%;" /> -- - 2007年，美国的收入差距达到了一战前夕的高度 --- ### 再分配 <img src="img/China-income.png" style="zoom:120%;" /> --- ### 再分配 <img src="img/China-wealth.png" style="zoom:120%;" /> --- ### 再分配 - 百年周期的后半段，贫富差距加大是普遍现象 - 大到一定程度，穷人难以忍受，全球性的再分配运动也会是普遍现象 -- .pull-left[ - 英国周期的末期 - 俄国革命 - 罗斯福新政、英国工党 - 墨索里尼、希特勒（民族社会主义德国工人党） - 美国周期的末期 - 二十大“共同富裕”、新发展理念“共享” - 桑德斯 - [特朗普的支持者](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3ODM5MDE1OA==&mid=2651447127&idx=1&sn=6335e82e89c6daa35777191bf2e2562d&chksm=84be09b6b3c980a05fb3fa259b39a62d81c871625e8871d7bec065b7ec081cbd48aa7e9b6788#rd) ] .pull-right[ <img src="img/桑德斯.jpg" style="zoom:80%;" /> ] --- ### 再分配 - 世界潮流，浩浩汤汤，顺之者昌，逆之者亡 -- - 润出去，就能逃过再分配？ -- - 要彻底转变投资理念，根据新形势、投资新“赛道” --- layout: false class: inverse, center, middle, animated, zoomIn # 二 最“慢”的宏观：经济减速 --- ### 经济减速的根本原因：接近技术天花板 <img src="img/S形曲线.jpg" style="zoom:40%;" /> - 2022年，购买力平价的中国人均 GDP 已经达到<font color='red'>**日本的 44%，美国的 30%**</font> --- ### 经济减速的金融表现 - 投资回报率下降，优质资产荒 - 利率下行 - 基本面：资本丰裕度提高，投资边际收益下降 - 政策面：更好支持实体经济，金融业（特别是银行业）要适当让利 - 利率下行使财富增值的难度进一步加大 - 2020 年中国在欧洲发行负利率债券都被欧洲资本疯抢，发达国家资产荒的问题比中国更甚 --- layout: false class: inverse, center, middle, animated, zoomIn # 三 最“紧迫”的宏观：美元潮汐 --- ### 什么是美元潮汐 - 美元加息周期，在全球煽动战争、制造动荡，促使他国资本外流、汇率下跌、资产价格崩溃 - 美元降息周期，大肆收购他国已经打骨折的优质资产，然后缓和国际紧张局势，推动全球经济增长，待资产价格攀升至高位后，套现立场，准备开启下一次周期 - 通过这一循环，美国大肆收割他国辛苦劳动积累的财富，使本国大资本获取超额利润 - 2022 年美国引爆俄乌冲突后，马上开始加息 --- ### 本轮美元潮汐极其凶险 - 本轮美元潮汐尚未完全达目标，资本价格或汇率崩溃的国家还不够多，而美国自己已经快要撑不住了。美联储当前已是骑虎难下 - 美国宏观经济急速恶化、美联储被迫降息前，美国还会奋力一搏，对全球金融环境和资产价格进行强力打压 - 前不久穆迪下调我国信用评级，以及坊间盛传的美国政府私下要求美国资本不得来内地和香港建立新企业，都是在努力唱衰中国，剑指中国汇率和资产价格 - 最近美国在红海召集联合舰队，刻意渲染紧张氛围，打击目标是欧洲的金融市场 - 美联储与市场对降息预期的博弈，导致金融市场波动剧烈，其中蕴含着巨大的风险；持续时间，可能长达数月甚至半年 --- layout: false class: inverse, center, middle, animated, zoomIn # 四 最“主动”的宏观：逆周期宏观政策 --- ### 仍存在政策不够及时、有力的风险 - 年底会议通稿中，货币政策和财政政策仍在使用“适度”这个字眼，表明政策上仍有谨慎倾向 - 宏观政策从出台到见效存在时滞，如果明年的宏观政策不够及时、有力…… - **“债务-通缩”螺旋** - 如果陷入中期通缩，个人和企业债务的实际成本上升，断供和破产有可能大幅增加，进一步打击总需求、加剧通缩倾向 - 如此，则债务压力和通缩会陷入自我强化的正反馈 - **房地产和地方债** - 2023 年的房地产和地方债只是刚刚脱离生命危险，仍然躺在 ICU 中，仍有器官衰竭、死亡的风险 - 房地产和地方债的大雷，会引起银行业的系统性风险，后果难以想象 - 金融系统内含顺周期性，恐慌会导致踩踏，发生一波股汇债房四杀的完美风暴 --- ### 最近经济学家都在大声疾呼 - 张五常：“6%通胀” - 任泽平：“10万亿刺激计划” - 徐高、高善文：“稳增长的关键在于稳地产投资” - …… -- ### 为什么中央表态仍然偏谨慎？ - 对于真实的债务规模和困难，中央可能了解一些不公开的情况和数据 - 若真的如此，则有关部门可能缺乏足够的弹药挽救经济——这更加可怕 --- layout: false class: inverse, center, middle, animated, zoomIn # 五 两个核心问题：守富和创富 --- ### 保卫财富存量 - 低利率、资产价格剧烈波动、宏观政策力度晦暗不明的宏观环境 - 风险管理意识亟待提高，低估风险的投资策略将付出惨痛的代价 - 客户的保值需求占比上升，增值需求占比下降 - 再分配的主张和运动在全球积蓄力量 - 学习那些将财富传承数代、超越百年大周期的家族，比如罗斯切尔德家族、瑞典瓦伦堡家族…… --- ### 提升创富能力 - 未来的政经环境 - 国际格局 - 政治立场 - 行业赛道 - …… - 未来的技术环境 > 以 AI 为代表的新一代科技革命方兴未艾，逐渐影响到越来越多的行业。大量非创造性岗位被 AI 取代，存量人力资本与劳动力市场需求的匹配难度日益加大 - <font color='red'>**永远不会错的投资**</font>：**适当散财**，为孩子留下**知识、能力和关系网**，帮助他们**适应新的环境** --- layout: false class: inverse, center, middle, animated, zoomIn # 六 家族办公室 --- ### 什么是家族办公室（Family Office，简称家办） - 对家族重大战略事项进行管理与治理， - 既包括资产配置、投资组合与财富分配等金融职能 - 也包括风险管理、家族治理、传承规划与公益慈善等日益重要的非金融职能 - 买方立场：以客户需求为中心，为客户量身打造财富管理方案 - 长期主义：为客户整个家庭、家族提供长期服务，以跨越寒冬、战胜周期 - 以人为本：既要投资于钱，更要投资于人。十年树木，百年树人 --- layout: false class: inverse, center, middle # 谢谢大家！